简介：由于缺乏新的基本信息指导，三月份的上海橡胶市场基本上由资金主导，并经历了大幅上升和下降，但最终在15,000条线上，公牛和熊无法区分结果。从工业链的角度来看，上游和下游库存积压的问题尚未有效改善。反弹更多是关于财务水平上期货市场结构的纠正，行业和价格之间的差异也抑制了反弹的势头。
1。审查三月份天道市场的市场趋势
自3月以来，上海橡胶市场的漫长和短暂竞争变得越来越明显。在以15,000元/吨为单位的9次交易日期后，主要的1409合同为15,000元/吨，双方都很难决定结果。到10日，受“超日债务”默认事件的影响，商品期货市场遇到了销售压力，而期货橡胶却达到了新的低点，并且曾经达到限制。第二天，在猜测资金的推动下，上海主要的橡胶反弹了。随着公牛继续提高自己的头寸，1409年合同期货价格以每日限制关闭。由于缺乏新的基本新闻指导，三月份的上海橡胶市场基本上是由资金主导的，并经历了大幅上升和下降，但最终是15,000条线，公牛和熊无法区分结果。从工业链的角度来看，上游和下游库存积压的问题尚未有效改善。反弹更多是关于财务水平上期货市场结构的纠正，行业和价格之间的差异也抑制了反弹的势头。
面对上海橡胶期货价格的暴力波动，现货市场保持了相对稳定的趋势。但是，由于成本因素，一些商人的意图较低，可以继续以低价发货，而工厂选择精心挑选和拭目以待，市场交易很安静。截至27日，云南国有的完整乳胶的参考价约为14,800-15,000元/吨，而海南的国有乳胶为14,800-15,000元/吨。
（图1：上海橡胶的主要1409合同的每日图表）
（图2：每日橡胶期货价格趋势图）
2。影响因素的分析
（i）国内和国际金融环境
美国非农业就业数据比预期的要好，这导致了美联储退出缓解的市场期望的急剧提高。美国经济增长率在第一季度可能低于2％。美联储减少量化宽松的前景仍然取决于经济数据。如果经济数据继续疲软，美联储可能会降低量化量化宽松的速度。耶伦（）最近在FOMC表示，它将每月的债券购买量表将额外的100亿美元减少至550亿美元，放弃了6.5％的失业率上涨率，重申量化宽松项目可能在今年秋天结束。耶伦（）清楚地提到，如果经济在当前方向发展，利率将在2015年秋季开始。预期的加息将是逐渐的，起跑范围将非常有限。此外，耶伦（）提到，第一次加息与债券购买量表的终结之间将有六个月的间隔。
国内的“两个会议”将2014年的国内经济增长目标定为7.5％，这比预期的要好，并推动了市场信心。但是，自今年2月以来，中央银行通过14天的积极回购和28天的积极回购行动回收了流动性，而追回资金的努力逐渐增加。统计数据表明，汇丰PMI在3月的初始值为48.1，从2月的最终值48.5下降了0.4。前两个月发布的主要宏观经济指标并不乐观，这引起了人们更多的担忧，即中国的经济增长率可能会从目前的7.5％左右进一步放缓。国内外分析师在第一季度降低了其经济增长预期。根据总理对记者问题的回答，今年的经济挑战更加复杂，大部分时间的宏观面对面市场影响可能是负面的。在经济当前下降趋势的压力下，如果没有实质性的政策，则加剧了流动性和RMB的贬值，总体商品不太可能表现出逆转趋势。
（图3：汇丰中国制造业PMI指数）
（图4：中国CPI和PPI趋势图）
（ii）天然橡胶产业链的供求状况
1。生产区域的供应状况分析
最近，国际橡胶联盟表示，由于干旱的影响，泰国，印度尼西亚和马来西亚的天然橡胶生产的影响继续“大幅下降”。它的数据表明，由于天气异常，泰国，印度尼西亚和马来西亚的橡胶生产预计今年将下降6％-8％。此外，行业内部人士预计，超级厄尔尼诺现象的机会将在今年再次增加。高级气候科学记者说，今年不仅可以爆发厄尔尼诺现象，而且其严重性也可以与历史上最强大的厄尔尼诺现象竞争。如果确实发生，全球商品和农产品市场无疑将遭受重大打击。因此，我们应该专注于未来市场中东南亚的天气状况。
2。分析现货橡胶市场的供求状况
从国内橡胶进口数据中，我们可以发现自去年6月以来，自然橡胶的进口量继续增加。根据最新的海关统计数据，2014年2月，我国家的自然和合成橡胶进口量为30万吨，从1月到2月为78吨，与去年同期相比增长了22％。其中，天然橡胶的进口量为191,161吨，去年同期增长了31.2％。合成橡胶的进口量为109,276吨，去年同期增加了6.6％。 2月份的合成橡胶出口量为10,918吨，同比下降2.68％。天然橡胶的高进口量也进一步累积了当前的国内库存压力。
（图5：我国合成橡胶和天然橡胶的每月进口量的比较）
（图6：从2010年到2014年的中国每月进口量的比较）
截至3月15日，青岛自由贸易区的橡胶库存达到了新的高度，达到了353,800吨，接近其高峰。目前，该交易所仍然有188,900吨库存。如果添加了200,000吨贸易和流通链接，目前的国内库存将达到700,000-800,000吨。日本港口橡胶库存也继续攀升至22,056吨，比10天前增加了2.8％。库存从一个方面反映出当前的供求条件尚未得到显着改善。值得注意的是，该交易所库存最近的单方面下降显示，一方面，它可能来自某些机构到国家储备的交付，另一方面，它担心第二季度是否会有一个势不可挡的周期。如果库存大幅下降，价格下跌的动量可能会减弱。
（图7：青岛自由贸易区的橡胶清单）
（图8：每日橡胶库存）
（图9：上海期货交易所的自然橡胶库存和期货价格趋势的变化）
目前，国内云南生产区已开始逐个切割，新橡胶逐渐推出，这无疑给上海橡胶的价格带来了压力。但是，在第二季度，由于信用证融资的减少和新橡胶的供应下降，总体进口量可能会下降，并且债券区域的库存进入了灾难周期。但是，在此阶段，国内下游需求是相对淡季的，而且很难提高价格。
3。分析下游汽车（特殊区域）和轮胎行业的状况
中国汽车制造商协会的数据表明，2月，汽车生产和销售分别达到16.375亿和15.964亿，比上个月分别下降了21.7％和26％，比去年同期分别增长了21.5％和17.8％。从1月到2月，我国家的汽车生产和销售分别达到3.6888,800和37.529亿，去年同期分别增加了11.4％和10.7％。根据2月份的生产和销售数据，与一月相比，它显示出急剧下降，但与去年同期相比，累计总量增加。中国汽车经销商协会发布了一个库存指数，表明今年2月的经销商库存指数为58.2％，比1月份增长了7.7％，超过了警告线。 2月的“汽车经销商库存调查结果”表明，进口，合资企业和独立品牌的库存系数都大大增加了，经销商的综合（特殊区域）库存系数为2.33，一月份提高了140％。
（图10：近年来中国汽车生产和销售评分的每月比较）
（图11：近年来中国商用车销售的比较）
由于对下游替换轮胎市场的需求下降，轮胎工厂仍在着重于驱逐和低启动的操作。据了解，目前，山东的大多数轮胎制造商都开始建造，并且正在稳步上升，而且工厂的库存仍然没有活跃。制造商的原材料库存仍保持在月水平，并且成品库存的维持约20至30天，因此很难采取大量的库存措施。由于人工成本和其他原因，欧美市场中的大多数订单都转移到东南亚和其他国家。国内订单的急剧下降导致对乳胶的实际需求不足，公司订单的大幅下降。根据一些运营商的说法，国内工厂基本上在三月和五月在过去几年中保持了全部生产，但是今年的运营速度却放慢了。
3。未来的市场前景
（i）技术分析
（图12：上海Jiao 1409合同的每日图）
从市场的角度来看，上海Jiao 1409合同的期货价格在3月的15,000大关左右继续波动。期货价格反复挑战了15800条线，并徒劳地返回，但在下面的15000个整数标记中也有一定的支持，而期货价格也跌入了盒子形的波动。但是，从每周K线的角度来看，期货价格的压力非常明显。如果没有积极的推动力，那么期货价格不太可能能够取得突破。
（ii）观点摘要
总体而言，债券地区的库存仍在增加。由于库存能力有限，该地区以外的RMB复合胶库存也在增加。尽管中央银行扩大了RMB的波动率范围对美元的增长范围有望减少融资进口，但仍有待验证的期望是否可以实现。直到目前的过度供求和需求，高库存和仓库收据交付压力无法有效解决，任何预期的链接都只能给期货价格短期反弹。但是，基本上已经实现了诸如降低宏观数据，库存量增加和切割生产区域之类的负面信息。市场投机的空间相对有限，风险主要来自宏观系统性风险，市场已降至低级波动阶段。宏观经济开始于今年，将来可能不可避免地会产生宏观方面的新负面影响。在中期，上海橡胶可能会保持挥发性易变且弱趋势。
